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新工具:有限合伙人如何对风险投资机构开展ESG尽职调查?

  • 研究

根据剑桥投资顾问公司(CA)的数据,截至2022年3月,过去25年中由2233个美国风险投资(VC)基金组成的指数回报率为32%(扣除管理和绩效费用后)。


而追踪美股上市最大科技公司业绩的纳斯达克综合指数,在同一时期的回报率为12%。

显然,如果投出了最成功的一批公司,VC的回报可以非常惊人,以至于我们在一份关于VC负责任投资的讨论文件的研究中听到了这样的传闻:一些有限合伙人(LPs)不敢就商业和ESG问题与普通合伙人(GPs)接触,担心会因此无法获得基金份额。

这种情况不应该继续下去。一些最初由VC支持的公司已经发生丑闻(如Uber、WeWork和Theranos),再次说明了为什么以下问题至关重要:投资之前全面的GP投资组合公司尽职调查,LP-GP ESG尽职调查,以及投后对ESG风险的积极监测和管理。

尤其是考虑到未来的几十年里,对社会和环境影响最大的公司,也就是那些为气候、健康和金融方面的挑战开发技术解决方案的公司,可能会得到大量的风险投资支持。

例如,根据Holon IQ的数据,气候相关技术仅在2021年就吸引了370亿美元的风险投资,包括61个超过1亿美元的巨型回合,创造了28个新的独角兽。然而,风险投资行业中最大和最知名的GP几乎没有一个是PRI的签署方。

GP需采取负责任做法

由于VC GP是新公司机构资本的“最先守门人”,从理论上讲,他们应该能在这些公司开始扩大规模时推动其走上一条负责任之路。处于投资链顶端的LP在确保这一点上扮演着重要角色。

金融数据公司Pitchbook最近对418个私有市场LP的全球调查显示,超过50%的LP已经在其尽职调查中加入了评估GP如何实施ESG风险因素框架的部分,还有30%的LP正计划这样做。

图:LP对投资管理人开展尽职调查时考虑评估ESG风险框架的情况

这些数字比较乐观,尽管2021-2022年之间略有下降(Pitchbook表示这是由于“这一年中ESG和可持续投资的政治化”)。然而,我们怀疑大多数VC基金的ESG尽职调查即使的确存在,也仍然是轻描淡写。

为了帮助解决这个问题,我们推出了一份尽职调查问卷(DDQ)——这是该领域第一个公开的DDQ,供资产所有者和母基金评估风险投资GP的负责任投资能力。

这是与来自美国、欧洲和亚洲的37家风险资本GP和LP组成的工作组经过6个月的合作后的成果。

该DDQ是在PRI私募股权DDQ的基础之上精心发展出来的。后者是机构有限合伙人协会 (ILPA)更广泛的私募股权DDQ的一部分,在私募股权融资过程中被作为标准使用。针对VC的DDQ反映了风险投资的细微差别,以及负责任投资实践在GP中仍处于初级阶段的事实。

这些问题的设计足够灵活,以便投资于早期阶段公司的GP使用,方便这些处于负责任投资旅程早期阶段的投资者说明他们的进展,但同时也允许较晚阶段的投资者和更成熟的GP有效地向LP展示其做法。

LP为什么要用这个DDQ?

全球的LP群体需要使用这个新的DDQ,并将其作为对VC基金尽职调查的核心部分,使其成为与GP对话的起点。

LP这样做可以促进尽职调查做法的标准化,并将减少GP的行政负担。这也将有助于使风险投资中的ESG尽职调查正常化,并反过来有助于减轻LP对开展参与和无法获得基金份额的担忧。

风险投资公司必须认识到时代在变化。Pitchbook在调查中发现,当决定承诺或推荐一个基金时,约50%的私有市场LP认为GP在收购和管理投资组合公司时使用ESG框架以及GP在管理投资组合公司时衡量社会和/或环境影响“极其”或“非常”重要。

图:在选择GP时,GP在收购和管理投资组合公司时应用ESG风险因素框架对LP决策的重要性

图:在选择GP时,GP是否评估环境和社会影响对LP决策的重要性

已有的良好实践

事实上,一些VC公司已经开始认真对待负责任投资,PRI今年早些时候发布的ESG整合和可持续结果投资的系列案例中就有所体现。比如:

  • Fin Capital在尽职调查期间使用了10个ESG标准,并将其纳入最终的投资决策。它希望被投公司设有企业道德准则,将ESG责任指定给管理团队的成员,并估算公司的碳足迹;
  • Westly集团创建了DEI(多样性、公平和包容)条款,规定投资组合公司在招聘流程中必须触及代表不足的群体;
  • MPower Partners为投资组合公司提供投资后的实践支持,创建ESG路线图,其中包括发布ESG初步操作手册、计划每月行动,参与ESG团队会议等。

我们对这些努力表示赞赏。不过,我们几乎很难看到业内最大的风险投资公司在做出任何实质性的、将ESG因素纳入其投资实践的努力。

这种情况需要改变。实用的和符合其阶段的ESG整合需要成为VC行业的一部分主流内容,LP和GP必须共同努力来实现这一点。我们将支持PRI签署方发挥他们的作用——专门的DDQ是达成此目标的广泛工作计划中的一部分。

点击查看风险投资ESG尽职调查问卷(DDQ)

来源:PRI负责任投资原则